2019半年結

磚頭：按最新三大銀行平均估值，暫佔總投資組合63.8%，上半年回報爲 +12%，租金回報 2.4% (現租金/現估值）
股票：按最新市值，暫佔總投資組合33.8%，上半年回報爲 +24.2%
現金：2.4%

總結：投資組合較2018年尾增長17.8%，由於筆者太懶得去追求爆升區，也不想貿貿然趕走好租客，暫時股票回報勝磚頭。預計未來一段日子磚頭仍是跑輸。個人收入方面明顯去到樽頸位，即使再爆發也追不上資產慢慢穩定升值的速度，而且年齡上早已過了最捱得、可以通頂的黃金十年，工作策略上求穩定但不能掉以輕心被市場淘汰，將投放更多時間在運動及家人身上。

長線投資領悟 (二）

有資深投資者分享投資與投機的分別，在於投機者看見股價下跌心情會失落，相反投資者知道股價下跌會感到開心而買入更多股份。

長線投資者，無論升跌也應該開心。時間是讓企業成長、產生更多盈利的關鍵，讓有耐性的長線投資者享受到企業增長的回報。選盈利會持續增長、有穩定派息的股票，無論股價升跌，都會賺錢，而且在當股價下跌時更可讓我們「賺得更多」。這跟博客Starman提過的長線投資利用複利威力的概念一樣。

長線投資領悟 (一）

最近番查了某股過去的年報，拿下每年高低位除一除每股盈利，發現該股平均每年PE都在20至40倍區間游走。我們強調從低PE買入持有，好讓有足夠安全邊際。而當它過熱的時候，PE可能會高達50-60倍, 這時我們是否該把它賣掉？或者PE在40倍的時候，我們是否該等20倍才把它買回來？當年大家都沒有水晶球，標準答案只能在10多年後的結論出現。

好，看看這股的每股盈利13年前才$0.12，20倍及40倍PE股價分別是 $2.4 及 $4.8。及後一年每股盈利增長到$0.18, 20倍及40倍PE股價分別是 $3.6 及 $7.2。投資者假如在$4.8以上放售，之後一年頂能在接近$4位置把它買回來，賺了約$1-2差價。

持盈保泰

貿易戰愈演愈激烈，美國看似愈來愈急，美企生意倒退、通脹上升、經濟數據轉差。中國警告美國可打稀土等王牌，老美即刻靜哂。中國經濟轉型，不怕跟老美打貿易戰；中國不用依賴美企研發自己科技，不怕打科技戰。打金融戰？中港股市估值水平比美股的低；打仗？老美如果打唔贏，大哥地位會失去；經濟不保？大哥地位也會失去。美國看似底牌較弱。

買港股、A股、港樓，是「賭」國運，是長遠看好中國。持有Buy and Hold策略，雖然短期偶有信心危機，但如果估值平宜，有水位，都可視爲增持的良機。恒指三萬點回調到二萬七仍比一月初的二萬五高，帳面上仍有利潤，我會繼續持有股票，也準備好再入市的資金。

恒指略爲平宜

今日Bloomberg 恒指EPS最新略升至2,615.13，再去恒指網頁找了歷史PE數據，過去十年恒指PE最高為19.57, 最低為7.9, 平均12.45, 中位數為11.43。

2615.13 x 11.43 = 29,890.9, 個人估計恒指合理水平在29,890附近, 現今水平略為平宜，百貨公司只賣95折貨品，當然未平到吸引巴菲特出手的水平。

不過只看PE來評估恒指合理水平亦有盲點，2000年尾恒指15,096點，PE 12.74; 2002年尾恒指9,321點，PE卻15.45。因為經濟差時反映企業營利的恒指EPS同步下跌，基數細左令PE上升。除了營利因素，另一個影響EPS因素當然是匯率，恒指成份股中大部份爲H股，人民幣受壓也會影響EPS。

個人傾向相信不是熊市, 企業營利仍在上升, 人民幣沒有持續向下的壓力, 市況仍屬震盪向上的牛市。雖然現皆段不算非常平宜，但我也不會太擔心貿易戰情況，因爲根本無得估。謹記：市場總是不理性，牛市總在絕望中誕生。

短線操作長遠必敗

網上見有人分享炒股十年心得，用心淡來形容 《炒足十年心淡》。股市短期高賣高買，低買低賣，每一次短線交易都注定有人最後會贏錢有人會輸錢，零和遊戲也。

除此之外，每次股票交易也必須付上0.1%印花稅，0.005%交易費予港交所，0.0027%予證監會爲交易徵費，還有0至0.25%予證劵行／銀行的佣金等等，即每一次操作最少支付 0.1077%至0.3577%手續費，每次買賣最少要付 0.2154%，多則0.7154%。

我當你每次買賣0.2%，一星期短炒一次，一個月已0.8%-1%，一年已差不多10%。如果你有幸每次短炒都賺（我不相信有人做到），假如十年來每年平均盈利達到30%，跑贏巴菲特，但有10%去左手續費，實則你只賺20%，而短炒對手就要接受蝕30%再加上10%手續費，即每年虧損40%。

如果一個能賺20%，就同時有一個要虧損40%，overall return 負20% ，其中20%去左港交所、中介人等。假如前者賺更多、後者則要接受蝕更多。相信每個短炒者開始都覺得自己能夠戰勝市場，但在一個overall return見負的環境，即使你是比較的幸運者，只要交易宗數愈多，你能贏到最後的機會只會愈少!

財演們不告訴你這個人們都忽略的事實，因爲這是他們生存的必須環境。當然，港交所利潤也會受惠。