年均回報30的奇才

從1981年至2010年之間，平均年回報達30%，才華洋溢的魯肯米勒 (Stanley Druckenmiller)大學還未讀完就走到銀行工作。數年後只有28歲的他離開銀行成立 Duquesne Capital Management，且在1987年一戰成名。

美債40兆

美國對中國近年的壓制手段可說是一波接一波。從貿易戰、疫情期間的輿論攻防，到2022年正式升溫的金融對抗，幾乎沒有停過。其中在2022至2023年間，美國聯儲局將利率從0.25%拉升至5.5%，試圖壓制中國經濟。然而，這記重拳卻未能真正擊倒中國。畢竟中國早在2021年就已主動進行內部整頓與去槓桿，某種程度上「自己先蹲低」，讓外來衝擊的殺傷力打了折扣。 

鷹來了

回顧2025，港股帳面獲利不錯，年初作了減持，現靜候優質股估值重現吸引。另外也剛賣掉一間早年CCL指數還不到130時買下的收租屋，雖錯過2021年的歷史高位，賣不到最高價，但也感恩多年來它爲筆者帶來的租金收入與樓價漲幅。不知不覺收租屋原來已持有十年，賣樓時，真的依依不捨...

Ben Graham的關鍵時刻

股市中、長線投資的難處，數之不盡。例如在牛市中最難的是股民堅持不到最後，過早被震走，雖賺到魚頭但錯過後半段肥美的魚身。面對股市急升，股民由價值投資者變成趨勢投資者，最後一不小心很容易釀成大錯。

在股市泡沫爆破時，股價被拋售至不合理、甚至過分低殘的水平，過早撈底的股民容易愈跌愈買，不斷溝貨，結果在大熊市裡狼狼被套。

技術陷阱?

有說投資是一種藝術，即它不是科學，精準的分析往往會出錯，因爲結果總是令人意想不到、outcomes總是變化多端。不過，投資歷史雖不會重覆，但總會押韻，這就足以令股民對投資又愛又恨。最近恒指在22,500附近開始反彈，剛發現恒指完成了完美的調整四浪，最exciting嘅五浪似即將開始。 Alright, would that be too good to be true?

機會?

 Jessie Livermore 因逢高造空美股於1930年一度成爲世界超級富豪，可惜之後的操作卻一塌糊塗令他自己再破產。1932年的沽空遇上股市大反彈七成、然後1933年做long call又遇上大市回調三成。一個炒家或者投資者，三十幾歲破產仲有時間重新來過，但五十幾歲破產想再翻新已經變得唔容易。

沒有估值概念，幾多投資老手係熊市炒底只會越炒越低，最後滿手蟹貨。即使用估值判斷入市時機亦未必次次代表盈利就在眼前。港股今年跌咗五千幾點，只是在半山腰還是已經接近底部？迎來的反彈是dead cat bounce還是新升浪開始？歷史顯示，當股市進入熊市，以2015年爲例，恒指由2萬8跌到2016年初的萬8，跌幅往往接近或超過三成!