長線投資領悟 (一）

最近番查了某股過去的年報，拿下每年高低位除一除每股盈利，發現該股平均每年PE都在20至40倍區間游走。我們強調從低PE買入持有，好讓有足夠安全邊際。而當它過熱的時候，PE可能會高達50-60倍, 這時我們是否該把它賣掉？或者PE在40倍的時候，我們是否該等20倍才把它買回來？當年大家都沒有水晶球，標準答案只能在10多年後的結論出現。

好，看看這股的每股盈利13年前才$0.12，20倍及40倍PE股價分別是 $2.4 及 $4.8。及後一年每股盈利增長到$0.18, 20倍及40倍PE股價分別是 $3.6 及 $7.2。投資者假如在$4.8以上放售，之後一年頂能在接近$4位置把它買回來，賺了約$1-2差價。


假如投資者在$7.2以上再賣掉，然後再過一年，每股盈利增長到$0.35, 20倍及40倍PE股價分別是 $7.0 及 $14.0, 原來在下一年，只能在$7以上的位置買回。

這樣一來一回每次回報雖分分鐘以倍計，但戲劇性的是，投資者往往亦可能把它賣掉後再也不買回來。

更有趣的是，看看它的每股盈利原來每年再增長到$0.64, $1.02, $1.35, $1.7, $2.12, $3.18, $3.16, $4.76, $8.92, 到後來的每股盈利$9.46, 13年來共增長了約79倍。

原來在 Price = PE x EPS 的簡單公式下，PE修復頂多是一次性收益，而EPS增長帶來79倍的利潤，需要的是與偉大企業共成長的歳月、遠見及耐性。