持盈保泰

貿易戰愈演愈激烈，美國看似愈來愈急，美企生意倒退、通脹上升、經濟數據轉差。中國警告美國可打稀土等王牌，老美即刻靜哂。中國經濟轉型，不怕跟老美打貿易戰；中國不用依賴美企研發自己科技，不怕打科技戰。打金融戰？中港股市估值水平比美股的低；打仗？老美如果打唔贏，大哥地位會失去；經濟不保？大哥地位也會失去。美國看似底牌較弱。

買港股、A股、港樓，是「賭」國運，是長遠看好中國。持有Buy and Hold策略，雖然短期偶有信心危機，但如果估值平宜，有水位，都可視爲增持的良機。恒指三萬點回調到二萬七仍比一月初的二萬五高，帳面上仍有利潤，我會繼續持有股票，也準備好再入市的資金。

恒指略爲平宜

今日Bloomberg 恒指EPS最新略升至2,615.13，再去恒指網頁找了歷史PE數據，過去十年恒指PE最高為19.57, 最低為7.9, 平均12.45, 中位數為11.43。

2615.13 x 11.43 = 29,890.9, 個人估計恒指合理水平在29,890附近, 現今水平略為平宜，百貨公司只賣95折貨品，當然未平到吸引巴菲特出手的水平。

不過只看PE來評估恒指合理水平亦有盲點，2000年尾恒指15,096點，PE 12.74; 2002年尾恒指9,321點，PE卻15.45。因為經濟差時反映企業營利的恒指EPS同步下跌，基數細左令PE上升。除了營利因素，另一個影響EPS因素當然是匯率，恒指成份股中大部份爲H股，人民幣受壓也會影響EPS。

個人傾向相信不是熊市, 企業營利仍在上升, 人民幣沒有持續向下的壓力, 市況仍屬震盪向上的牛市。雖然現皆段不算非常平宜，但我也不會太擔心貿易戰情況，因爲根本無得估。謹記：市場總是不理性，牛市總在絕望中誕生。

短線操作長遠必敗

網上見有人分享炒股十年心得，用心淡來形容 《炒足十年心淡》。股市短期高賣高買，低買低賣，每一次短線交易都注定有人最後會贏錢有人會輸錢，零和遊戲也。

除此之外，每次股票交易也必須付上0.1%印花稅，0.005%交易費予港交所，0.0027%予證監會爲交易徵費，還有0至0.25%予證劵行／銀行的佣金等等，即每一次操作最少支付 0.1077%至0.3577%手續費，每次買賣最少要付 0.2154%，多則0.7154%。

我當你每次買賣0.2%，一星期短炒一次，一個月已0.8%-1%，一年已差不多10%。如果你有幸每次短炒都賺（我不相信有人做到），假如十年來每年平均盈利達到30%，跑贏巴菲特，但有10%去左手續費，實則你只賺20%，而短炒對手就要接受蝕30%再加上10%手續費，即每年虧損40%。

如果一個能賺20%，就同時有一個要虧損40%，overall return 負20% ，其中20%去左港交所、中介人等。假如前者賺更多、後者則要接受蝕更多。相信每個短炒者開始都覺得自己能夠戰勝市場，但在一個overall return見負的環境，即使你是比較的幸運者，只要交易宗數愈多，你能贏到最後的機會只會愈少!

財演們不告訴你這個人們都忽略的事實，因爲這是他們生存的必須環境。當然，港交所利潤也會受惠。

最快的股東大會？

一心向公司攞半日假出席港交所股東大會，不知道是否香港人工作都很忙，眼見出席者絕大部份都是退休伯伯嬸嬸。大會一開始沒有主席演講、更沒有後來的問答環節，開門見山就測試一下投票機，爲6項事項投票：包括通過委任新董事、例牌的核數師、董事酬金、公司可否回購配售股份等，然後就散水。整個過程只約20分鐘，我心唸我趕過黎出席大會都唔止20分鐘啦。

按機投票時無意中發現坐附近的都是持100股、150股等小股東，心想在場都應該約有2、300人左右，我比到佢500人，全場總投票股數約530,000,000股（佔總發行股數42%），即平均每人約100萬股，市值計都有2億7千萬。除了台上的董事們外，台下可能仍有不少「大股東」，點解可以咁「hea」。唔通「大股東」都無意出席，只委派代表，而場內不少股民可能連公司幾時上市，幾時開通深股通都唔清楚，來就係爲左拎，贈品？

臨走時更聽到職員跟熟面口股民講「今年係咪好快手呢？」。我心想爲什麼要快？趕住攞贈品走人？我只見到董事唔會哂時間對牛彈琴，贈品只是兩包紙包飲品加支水，既慳時間又慳錢。

香港樓市的這次不一樣

1997年樓市大升，人人樂觀情緒，一個人入息同時可在不同銀行借幾次買幾層樓，樓市升左賣比第個買家立刻有錢賺，同期股市大漲，個個都魚翅撈飯，拍手叫好。完勝東南亞的索羅斯沽空港元，任志剛加息令高樓價無以爲繼，股市暴跌，銀行收水市場購買力進一步萎縮，樓市伴隨幾年的經濟衰退一起走到2003年，一個低供應的樓市時代亦正式開始，同時亦醞釀一個20年後大部份業主已供滿樓的時代。

2008年後樓市回愎上升週期，但因爲按揭壓力測試下只是少部份人開心，大部份人傷心，市場沒有所有人癲起來。而且香港已屯積了14萬億資金，正如汪敦敬提到的多頭量化下，高資金、低利率，樓市慢升，買家沒有借爆，恐慌性拋售的壓力不大，當市場每次調節時（因政策或美國收水引起的股災）都跌不到哪裡，購買力並沒有因而萎縮反而聚積。

感覺現在樓市像是一班球藝高超的足球員將個波猜來猜去，樓價愈猜愈高也沒有問題，究竟幾時「爆三五七成」？眼前現實是非業主完全參與不到亦影響不到市場，但阿爺已有計劃，已經準備緊大灣區球場比佢地踢，做大個餅，可喜還是可悲？或者如Howard Marks提醒，當市場上開始有人對某項投資描述這次會不一樣，就是大家要注意風險的時候。

市況回升

2018年貿易事件令全世界都不安，資產價格下跌大半年令大部份投資者都過份悲觀，估2萬3，2萬2甚至更低的人大有人在。

雖然歷史不會重覆，但每次都十分相似，正當人人都不敢入市，傳媒力捧未日專家下，股市永遠都是耐人尋味，在貿易談判未傾完之前，短短三個月，恒指已由低位2萬4急升6000點，重回三萬點水平。

低位永遠一瞬即逝，早在10月尾及1月初短暫出現，均值回歸下股市必向合理估值水平修正，只是歷史上大部份時間股市不會長時間逗留在合理水平，後市有可能向更高位置推進，而且將會充斥著愈來愈多不合理的樂觀情緒，投資者及金融機構為更多的獲利及生意而忽視風險。

小弟不是專家，此篇只是亂up，千萬不要認真。