增持

由於保險股持倉相對硬淨，所以今日增持一點近期弱勢的新經濟股長線持有。價值投資，並非年年有效，因此短期的成續不會太好，所以並非短線投資者所採用的方法，但是它長期是有效的；亦因為並非經常有效，所以市場才這麼多機會。

估值溢價

像過去40年美股的情況一樣，港A股的資金續漸往行業龍頭集中，其長期的表現也將跑贏非龍頭，估值溢價在更多機構投資參與下越明顯。巴菲特笑稱他的估值工作都是留在深夜獨自計算，從來沒有公開絕對的估值方法。寧要蒙糊的準確都不要精確的錯誤。如果估值真係咁直接簡單，世上最有錢的一定非會計師、精算師莫屬。

價值投資者的工作就是找到像Steve jobs、Elon musk這樣富創造性的企業家，然後把資金交給他們，共患難，耐心地等待社會價值的創造和驚喜。

堅持

今日港股投資組合突破二千萬，友人問我點慶祝好，我話都係咸魚白菜過平常日子。記得2018年雖以$239重倉港交所，但10月最低曾跌到$190以下，當晚帳面虧近百萬，心裡很難過，有點洗濕左頭的感覺。臨訓同老婆講不如有反彈就「走人」，輸少當贏。後來捱下捱下又捱到今日（中途曾經換馬），情況又唔同哂，好似發咗場夢。

投資最重要的係咩？我現在認爲係喺「正確的道路上堅持」，而堅持本身就唔容易。感恩。

友邦破百

友邦後來居上比平保更快破百，恭喜恭喜。2010年尾以$19.68上市，今日$103，過去10年CAGR 18%。

這類股票並非每年的炒作熱門，但過去十年都能穩定地上升。穩定的上升比爆升更好，起碼不用經常苦惱該賣與否，賣了何時再買回等問題，更附合長線穩定回報的準則。

再見2020, 期待2021

今年是實踐「別人恐慌我貪婪，別人貪婪我恐慌」很好的一年，亦是「機會滿天飛」的一年。聯儲局海量QE，個人認爲這個影響恐怕未浮現，但很多偉大公司的股權已率先大升。一類是像TESLA、美團、比亞迪等能改變世界的公司，一類是如茅台、港交所等世界不能改變的公司。

筆者曾重倉港交所，三月份更勇於打滿所有子彈，第三季換馬以爲能提高組合回報（其實只相差不遠），想不到第四季港交所更輕鬆突破$400，靜態PE 近60倍! 得到的教訓和領悟是：第一，好公司的價格不會長時間平宜，增長期更是長期伴隨高PE，二，流動性充裕下的資金炒作永遠超乎想像。巴菲特的打孔理論就是強調盡量長期持有好公司，那怕它們有點貴，避免作高低估值Rebalancing的「投機性」操作，波動就是人生的一部份，避免不了。

幸好，將教訓變成更理性操作的是找到比港交所更好的公司，偉大公司如巨鑽一樣罕有，將來貴了就不好隨便賣，再賣恐怕就難找到另外便宜的好公司。騰訊現靜態PE 50多倍，只要EPS增長50%，PE馬上變回30多倍，這是其他平庸公司不可能出現的事。

雖然今年回報不錯，但2018、2019大部份時間在捱打的情況下，這三年間CAGR其實只有44.92%，要年年保持成績不容易，以後更要小心地處理組合 （不動就是最好），繼續學習，了解萬變的世界和其實際的運行。

多謝2020，再見了！

投資的三個境界

1.賺快錢，然後去消費，買餸、買車、買禮物

2.透過認真理財令身家保值以改善個人甚至家庭命運

3.把資金交到能幹的企業家身上，非純粹為賺錢，而為社會創造更多價值，令社會進步，提升人民生活質素

三種不同程度的「先苦後甜」，我有排都未去到level 3